红四方上市首日盘中暴涨2200%，新股稀缺发行压价套利空间凸显

　　11月26日，新股N红四方（603395.SH）上市首日再现“神级”暴涨，盘中一度突破2200%。上一只最高涨幅突破2000%的是10月11日上市的强邦新材（001279.SZ）。

　　不过，从收盘价来看，N红四方报收160.99元/股，首日涨1917.42%，碾压强邦新材首日1738.95%的收盘涨幅，晋升为成年内“最牛新股”。

　　按照收盘价计算，N红四方中一签浮盈7.65万元。如果按照盘中最高价计算，中一签最大浮盈将达到9万元。

　　数据显示，去年下半年以来新股上市首日股价表现持续火热，而今年9月底以来更是呈现“大爆发”势头。除强邦新材外，长联科技、托普云农、上大股份、铜冠矿建等多只新股盘中最高涨幅超过10倍，新股中签就是妥妥的“中奖”。

　　第一财经根据Wind数据统计发现，年内新股上市首日平均涨幅达到了惊人的247.56%，是去年的3.7倍，如果按新股上市首日收盘价来计算打新收益，今年沪深新股中一签的平均浮盈为2.6万元左右，是去年的3.3倍之多。

　　在经历过一波“A股严选”之后，今年能够成功上市的“佼佼者”可谓稀缺，新股市场又回“无脑打新”时代。不过从新股后期表现来看，经过初期炒作后，次新股股价多数大幅回落。有市场人士提醒，当前新股发行定价存在低估，资金利用套利空间频频爆炒的现象值得关注。

　　N红四方暴涨，“四方”上市公司都跟着“喝汤”

　　11月26日，新股N红四方于沪市主板上市，开盘即大涨714.54%，盘中两度触及临停后股价继续大涨，一度涨超2200%。

　　截至收盘，N红四方涨1917%，报收160.99元/股，总市值为322亿元，换手率达91.678%，成交额超30亿元，涨幅直接碾压10月11日上市的强邦新材，成为年内最牛新股。该公司本次公开发行股份数量为5000万股，发行价格为7.98元/股。

　　招股书显示，N红四方隶属于中盐集团，主要从事复合肥和氮肥的研发、生产、销售，为中盐集团农肥业务板块的运营主体。

　　2021年度至2023年度，N红四方的营业收入分别为30.54亿元、41.7亿元、38.99亿元，期间有所波动，净利润分别为1.11亿元、1.23亿元、1.6亿元，呈逐年增长趋势。

　　不过，2024年前三季度，N红四方的营业收入较去年同期下降了11.41%，对此，该公司解释称，主要原因系2024年三季度以来化肥市场产品价格呈下跌趋势，下游化肥经销商持观望态度，备货较为谨慎以及气候影响种植季节推迟导致主要产品销量下降，同时受化肥市场主要原料价格下降公司复合肥和氮肥产品价格下降毛利率降低导致公司利润有所下降。

　　此次IPO，N红四方首发募集资金3.99亿元，主要投向扩建20万吨/年新型增效专用肥料项目、扩建5万吨/年经济作物用专用优质钾肥及配套工程项目、偿还银行贷款及补充流动资金等。

　　N红四方暴涨之下，炒作之风四起，甚至名字中带有“四方”的上市公司都备受资金追捧，比如，四方达、四方新材、四方精创、四方科技等均一度短线拉升，演绎了一波“迷之玄学”。

　　资金扎堆新股，中签率降至去年1/10

　　自去年下半年以来，新股市场就呈现出爆发之势，今年新股上市首日表现更加火热，尤其是9月底以来进入白热化阶段。

　　9月30日，水性印花胶浆龙头长联科技上市，首日高开368.75%，盘中两度触发临停，最高触及408元/股。该公司发行价格21.12元/股，发行市盈率为17倍，首日收盘价报381元/股，涨1703.98%。

　　10月11日，强邦新材上市，首发价格为9.68元/股，发行市盈率为17.54倍，早盘以8倍涨幅高开，盘中最高触及245元/股，盘中一度涨超2400%。收盘价高达178.01元/股，涨1738.95%。另外，上大股份、托普云农、铜冠矿建上市首日最高涨幅均超过了10倍。

　　拉长时间轴统计来看，今年新股上市首日的赚钱效应远超过去几年。截至目前，沪深北合计有87只新股上市。其中，主板22只、科创板12只、创业板34只、北证19只。

　　87只新股中，仅1只新股破发，1只收盘价与发行价齐平，其余均收涨，年内破发率仅1.1%，远低于2023年的17%和2022年的29%。

　　上述87只新股上市首日平均涨幅达到了惊人的247.56%，而2023年为66.45%，2022年仅为42.82%。上市首日实现股价翻倍的公司达到58家，占比达到67%，而去年全年仅有19%的新股上市首日实现股价翻倍。

　　如果按新股上市首日收盘价来计算打新收益，2024年，沪深新股中一签的平均浮盈为2.6万元，而2023年沪深新股中一签的平均浮盈为7819元、2022年为5089元。年内共有51只沪深新股中一签的浮盈在1万元以上，占沪深新股总数的75%。

　　丰厚的打新收益吸引来了大量资金的参与，导致中签概率降至惊人的区间。

　　Wind数据显示：2022年，新股网上中签率平均值0.6690%，最高为23.41%，最低为0.0114%；2023年的新股网上中签率平均值下降至0.4867%，中签率最高为18.48%，最低为0.0132%；而2024年新股网上中签率平均值大幅下降至0.0508%，最高仅为0.5000%，最低为0.0132%。

　　也就是说，今年新股网上中签率平均值仅为去年均值的1/10左右。其中，N红四方的网上发行有效申购户数为1106.30万户，网上发行最终中签率为0.03302307%。

　　而且，首日新股炒作越来越偏向于散户。以首日涨幅较高的几只个股为例，强邦新材上市首日盘后龙虎榜显示，在买入前五中，散户聚集的东方财富“拉萨天团”占据了四席，在卖出前五中占据了三席。

　　长联科技上市首日盘后龙虎榜显示，买入前四席均为东方财富“拉萨天团”，第五大席位是招商证券上海牡丹江路，该营业部被业内理解为“活跃在新股市场的游资席位”；卖出前五席除了第一位的机构专用外，其它亦是清一色的东方财富“拉萨天团”。

　　上大股份上市首日盘后龙虎榜显示，买入前五席位同样是“拉萨天团”和招商证券上海牡丹江路。

　　“目前新股市场似乎又回到了核准制时期的风格。”鑫鼎基金首席经济学家胡宇对第一财经说。

　　新股平均首发市盈率仅20.43倍

　　在首日涨幅走高的背后，是越加压降的首发市盈率、首发价格和募资规模。

　　Wind数据显示，今年新股的平均首发市盈率仅为20.43倍，相比去年全年的43.20倍回落了一半以上。其中，沪深交易所的68只新股平均首发市盈率为21.77倍，去年全年为51.77倍。7成新股的首发市盈率在23倍以下，首发市盈率最高的中创股份也才49倍。

　　87只新股中，73只的首发市盈率低于首发时所属行业市盈率，占比超8成。其中，N红四方的首发市盈率仅10.62倍，而首发时所属行业平均市盈率为22.23倍。

　　今年新股的首发价格均值仅为23.16元/股，百元股只有1只，而2023年全年的均值为29.95元/股、2022年全年的均值为35.38元/股。

　　另外，新股的平均融资规模也在大幅下滑。Wind数据显示：今年新股首发募集资金的均值为6.52亿元，其中，首发募集资金最多的才24.3亿元，最少的仅0.53亿元。而2023年全年均值为11.39亿元，首发募资最多的达到212.03亿元；2022年的均值为13.84亿元，首发募资最多的达到519.81亿元。

　　对此，胡宇认为，除了市场本身比较低迷外，可以看到，监管也一直在提及健全投资和融资相协调的资本市场功能。

　　“目前，监管更加注重对投资者利益的保护和新股发行质量的监管。此前，部分新股在注册制之后趁着发行定价市场化的机会，故意做高盈利和收入规模，就是为了上市发行定价更高，但上市之后业绩大幅变脸，出现了持续亏损和业绩大幅下降的现象。所以，要改变上市公司钻政策空子的动机，就必须对新股的发行质量做重点监管，避免市场出现超高价发行的弊端。”他说。

　　但胡宇同时表示，任何事物都是两面的。“当发行定价被低估时，市场也会发现这种定价背后的套利空间，具体就体现在当下热炒新股的现象上，而游资的爆炒，同样也会损害跟风的散户投资者的利益。所以，对投资者和监管者而言，如何识别不同市场环境下的投资风险同等重要。”他说。

　　广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经表示，今年市场热炒新股现象，一方面体现资本市场活跃度，另一方面也存在非理性因素及股价泡沫风险。

　　“新股发行制度优化预留了上涨空间，同时，市场资金充裕寻求新机会，再加上高位妖股“毕业”后游资寻找新标的，投资者情绪高涨及赚钱效应示范等综合因素的作用下产生了非理性因素。”田利辉说，投资者需理性参与，监管机构应加强监管。

　　深圳大象投资顾问有限公司首席咨询专家谭格非在谈及“炒新热”时说：“一方面是因为今年的上市标的比较少，部分优质标的，包括业绩和成长性好、契合当下热点题材、硬科技等的新股会吸引更多的资金关注。另一方面，也可以向后看，今年，IPO企业的储备数量在日趋减少，尤其是今年的一波撤单潮后。同时，大量已过会企业也在陆续撤单，我判断这种情况会一直持续到明年上半年，这也导致后续的上市标的处于同样稀缺的状态。”

　　第一财经通过数据整理发现，今年以来已有404家拟IPO企业撤单，比去年全年增加了42%。过会后终止IPO的企业（包括终止审核、终止注册）累计达到60家，而去年全年沪深北三交易所仅有18家企业在过会后终止IPO。