2024年临近尾声，但在流动性宽松的资金面和政策预期下，市场交投依然高涨。12月以来，公募机构预判显示，机构资金、活跃资金及散户资金有望形成合力，共同推动A股市场走出一轮跨年行情。特别是近期一系列增量政策叠加“两重”“两新”政策生效，为12月经济形势注入了积极的预期，企业盈利有望进一步修复，为市场提供了较为坚实的基础，春季躁动行情存在提前开启的可能性。公募分析进一步指出，岁末年初市场大多会呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征，可提前布局景气延续和困境反转两大方向。
市场逐步就“跨年行情”达成共识
所谓跨年行情，是指在每年年底12月到次年1、2月份期间，股票市场出现的阶段性上涨行情。由于这期间恰逢春季，市场也称之为“春季躁动”行情或“日历效应”。但无论何种叫法，这种行情反映的均是市场对来年经济基本面、政策面、企业盈利和市场流动性的良好预期。
据华夏基金统计分析，2014年至今的十年里，A股共出现了6次跨年行情。华夏基金引用的卖方数据显示，2010—2023年里，A股春季躁动行情兑现率较高（仅2022年缺席），行情多在1月启动但2月平均收益更好，平均持续时长约65天；历次行情指数向上弹性差异较大，上证指数涨幅在5%—33%之间（平均涨幅为12.4%）。以股市的滚动3个月行情为例，上银基金统计相关数据显示，2005—2024年间，12月至次年2月的平均收率为最高，同时期间上涨概率也较为突出，具备较为显著的相对胜率。
究其原因，上银基金认为，每年这个时候中国金融市场往往会存在基本面、流动性以及政策端的三重影响：首先，12月的中央政治局会议以及中央经济工作会议和次年3月有“两会”，往往主题连贯，会较好地改善市场对政策刺激力度判断；其次，年底属于业绩真空期，全板块A股年报预告会在1月底披露，较低可能存在实质性的基本面多空消息，此阶段市场会出现对盈利扭转或超预期标的的反复博弈；另外，临近岁末以及农历过年，商业银行面临核心资本充足考核、企业面临流动资金需求、居民有季节性消费习惯，且利率债发行已经过峰（集中在11月及之前），这个阶段金融市场的流动性往往较好。
针对今年情况，平安基金在近期预判中表示，在资金面和政策预期的双重驱动下，机构资金、活跃资金及散户资金有望形成合力，共同推动A股市场走出一轮跨年行情，港股市场也有望受益，春季躁动行情存在提前开启的可能性。
另外，有市场分析人士称，以11月27日的大涨为标志，A股逐步摆脱特朗普关税冲击的影响，再次向国内政策刺激逻辑回归。进入12月，市场逐步就“跨年行情”达成共识，政策驱动开始压倒特朗普交易，成为A股行情的主逻辑。
企业盈利有望进一步修复
虽然机构对跨年行情有较高预期，但本轮行情并不是简单重复，而是有着与以往不同的背景和投资逻辑。
“本轮跨年行情在宏观环境、政策背景与产业趋势上均同去年有所不同。”富国基金分析称，今年前三季度，实际GDP同比4.80%，名义GDP同比4.02%，国内有效需求依然不足。站在当前时点看，市场对12月召开的中央政治局会议、中央经济工作会议仍有较为积极的政策期待，届时围绕政策预期的博弈或将是市场的主要交易方向。
“今年12月的重磅会议将为明年的财政政策定下基调，包括赤字率、特别国债和专项债券等；而明年3月的重磅会议也将确定2025年的官方赤字率目标和预算总额。因此，当下至明年2月，正处于政策效果尚未验证的阶段，预期可能会持续升温。”富国基金称。
中欧基金认为，在海外不确定因素持续扰动下，市场对12月中央政治局会议及中央经济工作会议预期逐步酝酿。考虑到政策预期渐浓，市场交易热度维持高位，此前积累的下行风险获得了较好的释放，后续市场行情展望偏积极。在2025年“两会”前，市场对经济刺激政策的期待很难出现降温，但美国总统上任前，基于当前美国国内情绪政治需求，地缘政治风险可能持续干扰市场的上行趋势。
平安基金认为，从全球宏观环境来看，美联储当前正处于货币政策正常化推进的进程中，这一外部环境客观上为国内政策提供了更大的施展空间。近期，一系列增量政策叠加“两重”“两新”政策生效，为12月的经济形势注入了积极的预期，企业盈利有望进一步修复，为市场提供了较为坚实的基础。然而，在内需不振与外部压力上升的双重挑战下，本月底即将召开的中央经济工作会议和中央政治局会议将对下一阶段的政策方向进行明确部署，增量政策空间有望打开，进一步提振市场情绪，大盘有望在震荡中继续向上演绎。
采取哑铃型配置策略
具体到板块布局策略上，华夏基金认为，岁末年初市场大多会呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征。四季度在政策稳增长预期带动下，金融、消费、稳定风格表现较好；进入次年一季度，风险偏好抬升下，成长风格表现突出。从景气角度看，岁末年初市场通常提前“抢跑”，预判选择次年业绩靠前的方向进行布局，主要包括两个方向：景气延续和困境反转。
具体地，平安基金建议，投资者可采取“红利高股息+科技成长”的哑铃型配置策略。红利资产因受到跨年险资“开门红”资金配置的青睐，有望吸引更多增量资金，进一步巩固其企稳态势；同时，在潜在贸易冲突带来的出口压力以及出口退税政策调整的影响下，先进制造业中的尾部企业或将面临淘汰，电子、新能源、汽车、机械等板块值得投资者重点关注，以期在这一轮即将开启的跨年行情中捕捉更多的投资机会。
富国基金表示，产业趋势上看，2024年以来海外AI应用层出不穷，AI为广告、游戏等赋能显著。国产AI应用亦日新月异，不少上市公司均对大模型进行了多次的更新迭代。产业趋势上不断有催化的AI应用端，也可能成为今年跨年行情市场资金关注的热点。
华安基金绝对收益投资部高级总监邹维娜认为，2025年预计市场会继续维持宽松刺激的环境，为经济回暖继续提供良性健康的“土壤”，可聚焦有产业周期回升的领域；策略上采取均衡配置，在低周期、敏感性资产和顺周期资产中找机会。可关注三大方向：一是成长板块，科技方面关注AI软硬件终端创新、半导体周期弱复苏和国产替代加速带来的共振机会；强调安全背景下的军工行业可以维持中期配置；新能源景气磨底，可挖掘结构性机会。二是周期和金融的配置价值，重点关注非银和周期品的机会。三是医药中的创新药和创新器械以及消费复苏背景下的细分行业机会值得关注。
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