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上周通过大额看涨期权“布局A股”的华尔街资金仍未抛售。
从11月29日到12月6日，交易员合计买入近18万份3倍做多富时中国ETF-Direxion（YINN）看涨期权。还有资金在上周买入了超20万份2倍做多沪深300ETF-Direxion（CHAU）看涨期权。虽然本周前两个交易日，相关标的波动显著加剧，但截至发稿时，这两笔交易均未平仓。
恒力衍生品学院院长管大宇表示，这种手法是比较典型的华尔街对冲基金操作思路，这一单操作属于事件驱动型交易，短期套利大概率是前述资金的主要目的，持仓还未变动可能是因为其预判的重大事件或重大政策变动还没有完全发生，投资者希望在达到预期价位后平仓。
据彭博社计算，截至美东时间本周一美股早盘，上述合约买家的账面收益约为1.38亿美元。但管大宇判断，虽然在周一的交易中，布局资金一度获利颇丰，但在周二的回调中至少回吐了一半以上的浮盈。
神秘期权买盘或为华尔街对冲基金操作
当地时间12月2日，约有5500万美元的资金曾大举买入一只跟踪沪深300指数的杠杆ETF看涨期权。富途数据显示，当日2倍做多沪深300ETF-Direxion（CHAU）期权成交活跃。其中，最活跃的期权合约总计成交21.02万张，该期权的行权价为15美元，到期日为2025年5月16日。
市场数据还显示，从11月29日到12月6日，华尔街资金合计买入近18万份3倍做多富时中国ETF-Direxion（YINN）看涨期权，平均买入价约为9.35美元，总耗资约1.68亿美元。这批期权合约多于2026年1月到期，行权价在27美元。截至记者发稿时，前述两笔交易大部分仓位并未变化。
“这种手法是比较典型的华尔街对冲基金操作思路，而不是多头长线资金（long only）的操作。对冲基金的交易频率较高，喜欢快进快出。这一单操作我认为属于事件驱动型交易（Event-driven strategy），布局资金押注的是市场整体对中国资产的风险偏好在短期内急剧抬升。”恒力衍生品学院院长管大宇向记者解释。
富途数据显示，前述加仓两只杠杆ETF看涨期权的资金目前大部分持仓仍未变动。管大宇认为，本周美股前两个交易日中，CHAU、YINN两只杠杆ETF波动较剧烈，虽然在周一的交易中，布局资金一度获利颇丰，但在周二的回调中至少回吐了一半以上的浮盈。
他认为，短期套利大概率是前述资金的主要目的，持仓还未变动可能是因为其预判的重大事件或重大政策变动还没有完全发生，投资者希望在达到预期价位后平仓。
管大宇在美股衍生品市场曾有丰富的实践经验。他表示，杠杆ETF的特点是日内波动大，长期来看其震荡损耗同样较高。杠杆ETF的逐日再平衡机制导致净值损耗不可避免，尤其是在行情激烈震荡时，这一损耗是惊人的。“在这一单操作中，资金买的是杠杆ETF期权。底层资产波动加大，期权的波动会更大。这么高的波动率意味着如果期权拿到期的话，时间价值都会亏掉，到期的盈亏平衡点会非常高。”
因此，管大宇认为，在本次操作中，资金选择了分别于2025年5月和2026年1月到期的远期到期期权，但其背后资金博弈属性突出，大概率是进行风险对冲或短期投机，而不会长拿。
有市场人士补充说，期权是存在时间价值损耗的。时间价值损耗速度取决于多个因素，包括期权到期日、标的资产价格、市场波动性等。在这次案例中，随着两只期权到期日越近，时间价值损耗速度会逐渐增加。此外，一旦沪深300ETF、富时中国ETF波动性降低，期权的时间价值也通常会减少。因此判断，背后资金长期持有头寸的概率不高。
外资对中国资产关注度提升
在近期一揽子增量政策陆续出台的背景下，中国资产受外资关注度显著提升。富途数据显示，截至当地时间12月10日收盘，2倍做多沪深300ETF-Direxion（CHAU）的资产规模上升至4.02亿美元，创出历史新高。
外资机构密集发布的2025年投资展望也显示出对中国资产的乐观情绪。景顺亚洲（日本除外）首席投资总监Mike Shiao日前在对亚洲股票的2025年投资展望中表示，亚洲地区货币宽松路线的确定性正在增加。随着美联储启动宽松周期，亚洲经济体在2025年或将拥有更大的降息空间，从而缓解对潜在货币压力的担忧。
并且，政策支持将助推中国经济复苏。“中国政府近期公布了一系列增量政策，旨在稳定股市和楼市。我们认为，这些政策将有助于为未来的经济增长创造机会。展望未来，我们对中国市场持乐观态度。我们预期政策支持或将继续，且9月份刺激措施的积极影响已经显现，例如制造业活动的回升。”Mike Shiao表示。
景顺还预期，中国的经济复苏将显著带动东盟市场的出口增长，为其他亚洲经济体创造机会。随着中国经济增长势头加速，预计其对商品和服务需求的增加将刺激周边市场的经济增长，并带动整个地区企业盈利上修。
瑞银资产管理最新一期报告认为，随着全球市场趋向集中且难以预测，分散投资再次成为投资实践的核心原则。其中，无论是政策刺激还是企业的资本配置决策等，中国从许多方面都有潜力给投资者带来惊喜。
瑞银资产管理全球投资总监Barry Gill表示：“中国是我的首选，这是目前全球最便宜的股票市场。无论是政策刺激还是企业的资本配置决策等，中国从许多方面都有潜力给投资者带来惊喜。可以说，相比于潜在的回报，投资中国资产的成本不足为道。”
作者：汪友若
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