调研|新湖有色：新疆铝产业调研报告

　　来源：湖畔新言

　　调研背景：

　　经过近1个月的高位震荡后，12月上旬氧化铝期货价格迎来拐点，进入1月则加速下跌。期货主力合约前期高位在5200元/吨，近日跌至3700元/吨一下。与此同时氧化铝现货价格也由小幅下跌转为崩跌状态，前期一度高达5700元/吨，近日跌至4000元/吨以下。新疆为电解铝生产大省，且无氧化铝企业，即氧化铝完全以来其他省份供应。由于距离产区较远，春节前后又存在降雪等寒潮天气干扰、汽运运力受长假影响下降等影响，新疆电解铝厂通常在春节前增加一定量原材料库存。为了解新疆各铝厂运行情况以及氧化铝实际备库情况，对新疆各电解铝厂进行了实地调研。

　　调研结论：

　　新疆电解铝企业确实有春节备原材料库存的需求，但除个别工厂外备库量普遍在10-14天左右，并无主动增加氧化铝库存的意愿。一方面运输状况较前几年普遍提升，极端天气带来的干扰也明显减少，原材料发运顺畅，无须像往年一样大量备库；另一方面，新疆物流仓库较多，并设有3个期货交割存，仓库里氧化铝库存也能起到明显的供应调节作用。此外近期市场供应趋于宽松，即便在前期流通货源偏紧的情况下，电解铝厂也未出现一货难求的情况。这些因素都给予新疆电解铝厂下调安全库存的信心。

　　调研简析：

　　新疆为国内电解铝大省，建成产能658万吨，运行产能641万吨，分别占全国建成产能及运行产能近15%，仅次于山东。而与其他地区不同，新疆电解铝所需的原材料氧化铝完全依赖外省供应，即新疆为氧化铝最大净流入省，每年氧化铝消耗量在1240万吨左右。因此新疆地区氧化铝采购情况是左右北方地区现货价格的重要因素。

　　四季度氧化铝产量增加受阻甚至阶段性下降，但消费平稳甚至小幅增加，叠加净出口量增加，导致国内氧化铝现货供应收紧，期间供应商控制供应节奏，也加剧了阶段性供应错配，致使氧化铝现货价格飙涨。11月新疆到厂价格一度涨至6000元/吨。

　　12月下旬，山西复产100万吨氧化铝产能，同时山东新投100万吨产能，虽然山西局地环保限产，但多为焙烧环节，氧化铝实际运行产能明显攀升，产量随着投放产能运行稳定后快速攀升。期间海外现货价格大跌，出口量下降，国内供应明显增加。与此同时前期未有及时售出的货源大量释放，市场流通货源大增，引发恐慌性抛售，现货价格崩塌。近日实际成交价格跌至4000元/吨以下。

　　目前国内外氧化铝供应均明显转松，新产能投放扭转了前期供需错配的格局。近日海外现货离岸成交价格跌至600美元/吨以下。一季度国内外均有较大产能投产计划，其中国内2月末3月初有超200万吨产能投产计划，全年计划新投产能超900万吨。而下游电解铝产能投放计划相对较少，全年投产计划在80万吨左右。海外情况类似。在进入新一轮产能投放周期前，市场供应实际已转为宽松并有向过剩过渡的态势。后期新产能投放情况较大程度受铝土矿供应影响。不过目前看铝土矿供应将同步增加，在无扰动的情况下铝土矿供应增加完全能满足新投产能需求。

　　表1：国内氧化铝供需平衡

　　总体看，随着供应增加，国内外氧化铝供应均由短缺转为宽松，后期新产能的投放将带来供应过剩。这意味着氧化铝现货价格将继续承压下跌，并向成本靠拢。考虑到新产能成本普遍较低，即便价格跌至高成本产能成本线，也不会阻止新产能投产。这意味着在高成本产能实施减停产之前，氧化铝现货价格难止跌。

　　期货价格已明显领先现货价格下跌，且基本跌至高成本产能的成本线。短期或有收基差的过程，即现货价格继续下跌，而期货价格跌势或放缓。而考虑到供应过剩预期较强，期货价格或总体维持弱势运行。

　　调研纪要

　　电解铝企业A

　　电解铝产能18万吨，满产。完全自用，生产高纯铝、板锭、电极箔等。每年出口货值1-2亿美元的铝制品。

　　氧化铝批次采购为主，基本现货采购，视价格而定，一个月采购2万吨左右。价格低时会增加库存至十万吨以上。公司对供应商有准入原则，供应商名录含氧化铝企业及贸易商。目前库存不高，约1个月的用量。自氧化铝厂采购运输一般7天到10天到厂，火车、汽运均有。货源源不断在路上。平时安全库存7天至10天。

　　集团广西氧化铝项目已经动工，矿采购自几内亚的，为集团与国内其他企业合资的铝土矿。

　　电解铝企业B

　　电解铝产能80万吨，满产运行。计划采购80万吨产能指标，在与内陆电解铝厂协商中。铝水比例要达60-70%，铝水销售价格为上海现货价格-运费。目前围绕铝厂有三家铝棒厂，还有一家在建。铝锭基本无库存。

　　氧化铝采购基本长协，按三网月均价，自己的运输。目前氧化铝库存天数20天约8万吨，每天都有到货。最低时厂内库存4万吨。正常半个月甚至10天库存即可。

　　氧化铝采购以及铝锭销售由集团统购统销。2025年氧化铝采购长单已完成。

　　氧化铝汽运、铁路都有，汽运目全年平均约300元/吨。

　　辅料：工厂采用全石墨化阴极，节能。石墨化阴极价格目前1万多一吨。预焙阳极完全自己供应，为固态阳极。

　　电耗：吨铝综合交流电耗13300-13400度。电费含税0.25-0.26元/度，自发电综合成本0.22元/度。0.028元/度过网费，各项基金 0.024元/度。自备电厂每年供95-100亿度电，外购网电占15%，网电价全年0.35元/度。煤炭长单采购，600万吨/年，长协价160元/吨到厂。

　　利润情况：5600元/吨的氧化铝价格成本在17000元/吨上下。2024年净利润22亿。

　　电解铝企业C

　　电解铝：集团新疆建成产能245万吨，老厂170产能运行，新厂运行25万吨，计划年内运行产能达55万吨。新厂规划总产能110万吨。老厂完全为铝水。新厂目前全做铸锭，在建铝棒厂。铝锭基本0库存。

　　电厂：建成两台66万千瓦机组，运行中。自有煤矿。

　　氧化铝：氧化铝由集团统一调配，发自山东、山西。铁路为主，运费下浮。目前新厂氧化铝库存2万吨，约半个月的用量。

　　辅料：预焙阳极目前由老厂碳素厂供应，新厂也将自建碳素厂。

　　电解铝企业D

　　电解铝：产能80万吨，满产。超50%生产铝棒，其他产铝锭。

　　氧化铝：往年春节期间2-4万吨货冬储量，今年较往年少。氧化铝设新疆交割库开后，可以随时从交割仓库调用。集团内部氧化铝主要发自河南的氧化铝厂，也会从山东、重庆等地。

　　运输：铁路为主。运费2-3个月谈一次。目前山西发新疆运费260元/吨。11月末至12月初疆煤集中外运造成铁路运力跟不上，期间大量铝锭积压。12月中下旬后基本恢复。

　　电厂：自备电厂孤网运行。

　　电解铝企业E