“就目前来看，本轮降准降息落地后，理财产品资产端利率在短期内未出现明显下降，反而有所回升。实际上，今年市场上资产供给有所增加，理财公司‘资产荒’的现象并未显著加剧，只能说是高收益资产遭遇了激烈拼抢。”某股份行理财公司投研业务负责人告诉记者。
从短期来看，央行降准降息政策对理财产品资产端收益率的影响相对有限，近期长债利率震荡回升，同业存单利率有所上行。但从长期来看，理财产品底层资产收益率下行趋势明确，理财公司的“资产荒”局面难以改变。
在资产配置方面，不少理财公司投研人士表示，将优先布局同业存单、短期信用债等短债资产，以锁定当前高利率。此外，在低利率环境下，为增厚收益，理财公司将优化投资组合，通过增加多元资产配置，分散投资于不同的资产类别，降低对单一资产的依赖，以平衡风险和收益。
● 本报记者 石诗语
资产端收益率影响有限
从短期来看，央行降准降息政策对理财产品资产端收益率影响有限，上周存款降息、LPR下调等操作落地，长债利率震荡回升。
“从2023年以来存款利率下降后的债券走势来看，1年期和10年期国债收益率的表现不一，存款降息并不一定会带来债券收益率快速下行，更多需要考虑当时的基本面、政策环境和交易情绪。债券收益率对此次存款降息的短期情绪反应已告一段落，但国有大行为了预防存款搬家而提价发行同业存单的情况将持续。国有大行发行的同业存单配置价值上升。”东吴证券研究所相关分析人员表示。
具体来看，5月19日，债市尾盘出现存款利率下调预期，10年期国债活跃券收益率迅速下行。5月20日，多家银行下调存款利率；同日，1年期LPR、5年期以上LPR、7天期逆回购利率均下调10个基点，但存款利率下调对债市的影响已于19日反应完毕，20日10年期国债活跃券收益率出现止盈情绪，收益率连续多日上升。5月23日，50年期国债发行利率确定为2.1%，高于市场预期，带动二级市场多个期限品种债券收益率上行。
同时，存款利率下调带来存款搬家效应，国有大行为缓解流动性压力，提价发行同业存单。
“此次存款降息，国有大行先行，中小银行调降节奏滞后，导致存款向中小银行和非银机构转移，市场流动性呈现显著分层迹象，表现为非银宽裕，国有大行紧张。且6月同业存单到期规模4.08万亿元，为年内峰值，银行为应对到期续作，提前加大发行力度，导致短期供需失衡，推动同业存单发行利率走高。”上述股份行理财公司投研业务负责人分析称。
Wind统计数据显示，此轮存款利率下调以来，国有大行1年期同业存单发行利率持续上升，已从5月20日的1.64%升至27日的1.7%。
但从长期来看，利率下行趋势明确，短期资产端利率上行难以改变理财公司的“资产荒”局面。
“后续来看，同业存单利率仍有上行动能，但核心还是要看央行对资金面的呵护态度。7月过后银行负债端压力或有所缓解，届时同业存单利率将有下行空间。”上述股份行理财公司投研业务负责人说。
“虽然短期同业存单利率可能维持高位，但长期下行趋势明确。近年来，理财产品底层资产收益率持续下行。长期来看，本次降准释放的流动性将推动债券等固收类资产价格上涨，收益率下滑。理财公司资产端收益率降幅大于负债端成本降幅的‘剪刀差’压力显著。”上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚表示。
增配短债及权益类资产
业内人士表示，降准降息落地加剧了理财公司优质资产稀缺与收益刚性之间的矛盾，理财公司需加速调整资产配置策略、优化产品结构，并加强投资者预期管理。“预计理财公司将普遍缩短久期增配短债，如同业存单、信用债等，以锁定流动性红利。同时，进一步提升权益类资产配置比例。”曾刚表示。
“理财公司在降准降息后将阶段性显著增加同业存单配置。”某国有大行理财公司固收业务相关负责人告诉记者，“当前同业存单供需两旺，银行理财承接大量存款搬家资金之后，确实对同业存单有较大配置需求。在理财产品中，现金管理类和短债类产品占据大部分比例，理财公司对高流动性、低风险资产的需求量上升，同业存单成为较优配置选择之一。”
“同时，同业存单利率上行至1.7%附近后，相较1年期国债更具吸引力，因而市场对其配置需求较大。且《商业银行资本管理办法》落地后，银行自营投资长期限同业存单风险资本提升，同业存单需求从银行自营向理财公司迁移应是长期趋势。”上述某国有大行理财公司固收业务相关负责人说。
“我们通过多资产策略增厚收益。在积极寻找高性价比资产的同时，通过‘固收+’策略对冲收益率下滑，‘+’的部分主要有股票、期权、ETF、黄金等。”某城商行理财公司产品部负责人表示，“目前来看，我们对权益市场的投资还是较为审慎的，后续在满足风控要求的前提下，将逐步提升权益类资产的投资比例，这也是整个行业必须面对的发展趋势。”
招银理财也认为，本次降息对短端资产来说更偏利好，长端利率的走势需观察资金利率中枢是否能较前期显著下移，若资金利率中枢维持稳定，长端利率将呈现窄幅波动走势。
国联民生证券基金研究联席首席分析师张菁认为，为了获取更高的收益率，银行理财机构需要优化投资组合，通过增加多元资产配置，分散投资于不同的资产类别，降低对单一资产的依赖，以平衡风险和收益。
加强投资者预期管理
展望后市，中信证券首席经济学家明明认为，2025年理财市场将面临“资产荒”的严峻挑战，低风险、高收益的优质资产供需缺口将进一步扩大。未来，优化资产配置结构可能是银行理财机构应对业绩压力的最佳选择。
曾刚表示：“当前传统高收益资产持续缩量，而权益类资产配置占比较小，尽管部分理财公司尝试通过‘固收+’、降费或增配ETF进行对冲，但难以扭转收益颓势。此外，在低利率环境下，保守资金转向现金管理类产品，风险偏好较高的资金则流向股市。尽管4月理财产品规模季节性回升至31万亿元上下，但从长期来看，若收益率基准持续下滑，赎回压力和规模萎缩风险将难以消除。”
在利率预期下行趋势下，对于理财公司而言，应做好投资者教育工作、加强投资者预期管理。近期，多家理财公司相继下调理财产品的业绩比较基准，部分产品业绩比较基准下调幅度超100个基点。
例如，中银理财此前发布公告称，公司于5月17日起调整中银理财—稳富（季增益）008产品A份额业绩比较基准，由1.70%-3.20%下调至1.10%-3.10%。兴银理财发布公告称，兴业银行天天万利宝稳利1号净值型理财产品B款，自5月14日起，业绩比较基准由2.1%-4.05%调整为1.5%-2.5%，其中业绩比较基准上限下调了155个基点。
光大证券金融行业首席分析师王一峰认为，考虑到2025年理财产品收益率中枢仍将面临下行压力，且产品净值波动幅度可能进一步扩大，理财公司适时下调业绩比较基准，能够有效避免理财产品实际收益率与业绩比较基准出现较大偏离，同时也有助于调整投资者的收益预期。
在投资策略方面，农银理财建议，投资者应优先布局以短债类配置为主的短期限固收类理财产品，锁定当前高利率。从长期来看，工银理财建议，通过长期限理财产品提前锁定优势利率，平滑短期净值波动。较长的投资期限可以提供稳定和充裕的时间窗口，用来配置流动性较差、但票息更具优势的债券等资产，为产品提供更大的潜在收益空间。
普益标准研究员刘思佳认为，投资者应结合自身风险偏好与收益目标，选择与自身理财需求相适配的产品，可以适当加强多元化资产配置，达到分散风险的目的。当前多数投资者仍以配置低风险、收益稳健的理财产品为主，对于日常流动性资金，可关注投资期限较短、申赎灵活性较高的现金管理类产品、短期固定收益类产品；对于长期闲置资金，可关注投资策略稳健的长期限封闭式固收类产品，挖掘资产长期价值。有一定风险承受能力的投资者可以通过定投挂钩权益类指数的理财产品，获取资本市场高质量发展红利。
招联首席研究员董希淼表示，投资者应充分认识到，较高收益往往伴随着较高的风险。投资者如果追求稳健收益，可以在存款之外，适当配置现金管理类理财产品、货币基金以及国债等产品；如果有较强的风险承受能力，可以增配股票、偏股型基金以及黄金产品。
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