英镑GBPUSD在贬、通胀在涨，英国家庭“钱包缩水”再进入实质阶段

　　基本面总结：

　　1、Kantar称，英国食品杂货价格上涨至 15 个月以来的最高水平

　　路透社报道，市场研究公司Kantar 周三发布的数据显示，截至 5 月 18 日的四周内，英国食品杂货价格通胀率跃升至 4.1%，为去年 2 月以来的最高水平，这给已经面临更高家庭账单的消费者带来了进一步的压力。

　　该数字与上个月报告中的3.8% 的食品杂货通胀率相比，反映了超市更高的工资税和 4 月份生效的国家最低工资的增加。

　　行业研究机构食品杂货分销协会预测，今年食品通胀率可能达到近5%。

　　与此同时，四周的食品杂货销售额同比增长4.4%。

　　凯度零售和消费者洞察主管弗雷泽·麦克凯维特（Fraser McKevitt）表示：“一段时间以来，家庭一直在调整购买习惯来管理预算，但一旦通胀率超过 3% 至 4%，我们通常会看到行为发生变化，因为人们会更加注意到通胀对钱包的影响。”

　　凯度表示，巧克力糖果、防晒产品、黄油和涂抹酱的价格上涨最快，而宠物食品和家用纸制品的价格下跌最快。

　　市场领导者乐购（TSCO.L），打开新标签页继续保持强劲的销售势头，截至5 月 18 日的 12 周内同比增长 5.9%。排名第二的Sainsbury‘s （SBRY.L），打开新标签页Kantar 的数据显示，销售额增长了 4.7%。

　　排名第三的阿斯达（Asda）仍然是行业落后者，销售额同比下降3.2%，市场份额下降了90个基点。不过，其表现是自去年5月以来最好的。

　　折扣店Aldi 和 Lidl 实现了自 2024 年 1 月以来最强劲的综合增长，达到 8.4%，而在线超市 Ocado （OCDO.L），打开新标签页全年销售额增长 14.9%，成为英国增长最快的食品杂货商。

　　2、财政压力加大，英国转向短期借贷

　　由于全球债务抛售加大了英国政府的税收和支出计划压力，英国政府正转向短期借贷以降低利息支出。

　　英国债务管理办公室负责人杰西卡·普莱（Jessica Pulay）表示，在机构投资者需求下降的情况下，该机构正在减少对长期借贷的依赖，这种依赖使英国在全球主要债券市场中显得格格不入。

　　目前，短期债务的偿还成本较低——对于一个今年发行成本飙升且工党政府正努力维持严格财政规则的国家来说，这是一个重要的考虑因素。

　　但它也更容易受到利率波动的影响，并要求政府更定期地重返市场，从而增强了债券持有人的权力。

　　尽管英国全部债务的平均期限为14 年，但加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的分析师预测，今年 7 月至 9 月期间发行的英国政府债券的平均期限将为 9 年左右，创历史新低。

　　普莱向英国《金融时报》表示，“今年的相对比例发生了重要变化”，即从长期金边债券转向短期债券。

　　她表示，此举反映了DMO 对纳税人价值的分析，因为随着养老金行业对长期债务的兴趣减弱，对长期债务的需求“强度正在下降”。

　　投资者对财政大臣雷切尔·里夫斯以及其他大型经济体的借贷计划规模的担忧，导致今年英国国债收益率走高。

　　里夫斯誓言到2029-30年，将完全依靠税收收入来支付日常开支，这是她的主要财政规则。但在去年秋季的预算案中，她也彻底修改了这些规则，采用了政府债务的替代措施，以允许额外投资。

　　英国首相基尔·斯塔默爵士决定撤销她去年宣布的削减养老金补贴的政策后，财政大臣控制支出的能力进一步受到质疑。

　　上周，30年期英国政府债券收益率攀升至 5.48%，这也是由于全球市场因唐纳德·特朗普的减税预算法案而感到不安所致。

　　周二，受英国政府债券价格上涨的影响，30年期英国国债收益率下跌0.03个百分点，至5.45%。英国长期借贷基准利率今年已上涨0.34个百分点，接近1998年以来的最高水平。

　　与两年期英国国债相比，此类债券的额外利率已接近1.5个百分点，这是长期和短期借贷成本差距不断扩大的一部分，这给全球各地的债务管理者带来了问题。就在两年多前，这一利率还低于零。

　　收益率的上升也导致财政部难以遵守财政规则。

　　DMO上个月表示，将把2025/26 财年的债务销售额增加 50 亿英镑，达到 3090 亿英镑，但将减少 100 亿英镑的长期金边债券发行量，并将更多资金用于短期国库券。

　　此前，银行家和投资者不断游说DMO 减少长期债务的发行，因为这些债务的额外利率上升了。

　　英国金边债券的平均期限与美国国债的六年期相当，远高于大多数其他政府债券市场。这反映了养老基金为匹配其长期债务，对长期债券的历史性巨大需求。

　　但随着所谓的固定收益养老基金不再接受新成员，且其成员年龄结构不断老龄化，长期债券的需求也随之萎缩。对冲基金等其他参与者通常更青睐期限较短的债券。

　　一些分析师推测，债务管理机构可能会采取进一步措施来抑制借贷成本的上升，并效仿英国和美国的先例，暂停长期债务销售以抑制利息成本。

　　普莱表示，对于英国的融资需求而言，最重要的是在债券发行“高涨”的时期拥有一个“平稳高效的市场”，包括确保长期债务有足够的流动性来满足投资者的需求。

　　“其中一个因素是，所有关键基准到期点的收益率曲线都必须运行良好，以满足投资者群体的需求，”她说道。“我们非常清楚，投资者有不同的偏好，我们希望确保我们拥有一个多元化的发行计划，以满足所有投资者的需求。”

　　5月29日周四，英国经济基本面暂无重要数据公布，但值得关注的是在北京时间20：30将公布美国一季度GDP修正值

　　经济资讯

　　英国超市通胀率在5月加速攀升至4.1%，创下2024年2月以来最高水平。市场研究机构Kantar数据显示，截至5月18日的四周内，杂货价格涨幅较上月3.8%进一步扩大，主要受4月全国最低工资上调及企业工资税增加影响。巧克力、防晒霜、黄油等品类价格领涨，宠物食品和纸制品则出现降价。值得注意的是，尽管通胀压力加剧，同期杂货销售额仍同比增长4.4%，反映消费者被动接受价格上涨的现实。

　　零售格局呈现显著分化：市场龙头乐购（Tesco）以5.9%的12周销售额增速领跑；线上超市奥凯多（Ocado）凭借14.9%增速成为年度增长最快零售商；玛莎百货（M&S）虽遭网络攻击仍实现12.3%增长。折扣零售商阿尔迪与利德尔合计增长8.4%，创四个月最佳表现。相比之下，阿斯达（Asda）销售额下滑3.2%，市场份额萎缩0.9个百分点，但已是去年5月以来最佳表现。行业机构预测，食品通胀或于年内逼近5%关口。Kantar专家指出，当通胀突破3%-4%临界点时，消费者将显著改变购物行为，当前数据已接近触发行为调整阈值。

　　政治资讯

　　5月28日，英国政府因驻以色列贸易特使伊恩·奥斯汀勋爵本周访问以色列陷入外交争议。此次访问发生在外交大臣大卫·拉米上周宣布中断对以新自贸谈判后——拉米当时谴责以色列在加沙制造“令人憎恶”的人道局势，痛斥财长斯莫特里奇“清洗加沙”的极端主义言论是对“英国价值观的侮辱”。奥斯汀（前工党议员，2019年退出该党后被保守党政府任命为贸易特使）在访问期间考察海法高科技海关中心及轻轨项目，英国驻以大使馆宣称此举体现两国“持续合作”。

　　政府发言人周二辩护称，暂停谈判针对的是“在巴勒斯坦领土推行恶劣政策的内塔尼亚胡政府”，而奥斯汀旨在维系既有商业联系，此行未安排与以官员会晤。但此举引发舆论质疑政策一致性，尤其奥斯汀曾于2019年大选公开支持保守党，其任命本身带有跨党派背景色彩。目前外交部尚未回应拉米是否事前知悉此访，事件凸显英国在道德谴责与实际经贸利益间的平衡困境。

　　金融资讯

　　5月28日英国股市呈现分化格局，富时100指数下跌0.6%收于8，396点，而富时250指数微涨0.04%。尽管单日表现疲软，两大指数月内仍分别累计上涨2.7%和5.3%，有望创四年来及十个月最佳月度表现。

　　市场分化主要源于多重因素：工业金属矿商板块受铜价拖累重挫1.3%，家居零售巨头翠鸟集团财报后下跌3.6%，数据分析公司GlobalData因并购谈判破裂跌1.6%。积极面在于中盘股持续受益于国内经济预期改善——国际货币基金组织将英国2025年增长预测从1.1%上调至1.2%，富兰克林邓普顿基金经理指出“利率敏感型国内股票正迎来重估契机”，预计英央行降息将提振商业活动。当日利空包括杂货通胀率跃升至4.1%（15个月新高），加剧消费者压力。分析师认为，贸易紧张缓解提振了风险偏好，但矿业股与消费数据走弱暂时压制了蓝筹股表现，市场焦点逐步从富时100跨国企业转向聚焦本土的中盘股。

　　地缘战事

　　东欧局势：5月28日，乌克兰对俄本土发动大规模无人机袭击，目标包括莫斯科郊外克朗施塔特无人机工厂、拉德加导弹工厂及泽莱诺格勒微芯片生产基地。俄方称拦截296架无人机，但乌方宣称成功打击军工供应链。同期俄军在乌东北苏梅地区集结超5万兵力，试图建立10公里纵深“缓冲区”。泽连斯基表示乌军已击退俄方试探性进攻，同时呼吁在土耳其/瑞士重启和谈，但拒绝俄方提出的白俄罗斯谈判方案。

　　俄美博弈：特朗普公开警告普京“正在玩火”，指责其拖延和谈。克里姆林宫回应称“国家利益优先”，佩斯科夫承认美方调解努力但强调谈判细节未决。俄外交部长拉夫罗夫透露将宣布新一轮俄乌直接会谈，重申乌中立地位是核心要求。

　　中东冲突：以色列空袭萨那国际机场，摧毁胡塞武装最后可用民航飞机，报复其前日对以导弹袭击。内塔尼亚胡指控伊朗为幕后推手，誓言扩大反击。加沙战争进入第600天，意大利加入法英加行列施压以方停火。以内阁强硬回击国际批评，外长萨阿尔称ICC逮捕令“剥夺以色列自卫权将引发第二次大屠杀”。与此同时，以国内分歧加剧，人质家属抗议政府拒绝结束战争换取58名人质获释。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　1、5月28日，美联储三号人物、纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）在东京举行的日本央行会议上，就当前全球经济形势与货币政策发表了重要讲话。

　　威廉姆斯强调，当通胀开始偏离目标时，各国央行必须“作出相对强烈的反应”，以避免通胀变得高度持续甚至永久化。他指出，疫情后公众对通胀的认知已发生结构性变化，任何负面冲击都可能触发恐慌情绪，因此央行不仅要锚定长期通胀预期，还需确保短期预期“表现良好”，以便公众对未来物价的看法能在“几年内”回归目标水平。

　　针对特朗普政府的全面关税政策，威廉姆斯表示，其对经济的影响存在“巨大不确定性”，这使得美联储在抑制通胀压力的同时，需避免过度冷却已受高税收冲击的美国经济。他提到，尽管4月全球金融市场因关税政策经历剧烈波动，但市场流动性仍保持充足，纽约联储监测的准备金水平“明显充足”，足以缓冲意外冲击。不过，企业和消费者的“观望心态”可能导致2025年经济增长“明显低于”2024年，通胀和失业率或同步上升。

　　威廉姆斯重申，美联储自2024年下半年降息100个基点后，将基准利率维持在4.25%-4.5%区间不变的决策是“恰当的”。他认为当前货币政策仍处于“略显紧缩”状态，未来调整将严格依赖数据，尤其是通胀、就业及关税政策的实际影响。他特别指出，消费者实际支出虽保持韧性，但前瞻性调查显示，部分可自由支配支出已出现削减迹象，这可能成为经济放缓的早期信号。

　　威廉姆斯在与日本央行副行长冰见野良三的对话中强调，全球央行需警惕“错误成本远超收益”的政策选择，避免在不确定性中追求“完美解决方案”。他认为，供应端冲击（如疫情）对通胀预期的影响存在长期不确定性，央行需通过强化沟通和情景分析来增强政策灵活性。

　　尽管威廉姆斯支持维持限制性政策，但其观点与鸽派官员形成对比。例如，美联储理事沃勒近期警告称，政治干预可能损害央行独立性，而威廉姆斯则更侧重数据验证，认为当前讨论“预防性降息”为时尚早。这种分歧反映出美联储内部对政策力度的不同判断，但威廉姆斯明确表示，政策路径将最终由经济数据而非政治压力决定。

　　2、联邦公开市场委员会（FOMC）5月会议纪要显示，面对通胀顽固、增长放缓与政策不确定性的多重挑战，美联储选择维持利率不变，强调通胀控制优先，并保留根据经济数据灵活调整政策的选项。未来几个月通胀走势、就业市场变化和全球贸易局势将成为政策走向的关键变量。

　　在2025年5月6日至7日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，并重申其致力于实现长期通胀目标2%以及促进充分就业的承诺。与会者普遍认为当前经济前景存在显著的不确定性，特别是由贸易政策变化引发的通胀和增长风险正在上升。

　　尽管自2022年以来通胀已明显缓解，但截至2025年3月，核心个人消费支出价格指数（PCE）同比涨幅仍达2.6%，整体通胀为2.3%，略高于美联储设定的2%长期目标。多位与会者指出，近期关税上调对商品和服务价格产生了显著影响，企业普遍计划将成本上涨部分或全部转嫁给消费者。此外，一些公司利用价格上涨机会提高不受关税直接影响的产品价格，进一步加剧了通胀压力。

　　美联储工作人员分析表明，短期内通胀可能比此前预期更为持久。预计2025年通胀率仍将高于目标，直到2027年才有望回落至2.0%。这一趋势引发了部分与会者的担忧，他们强调必须确保长期通胀预期牢牢锚定在2%的目标水平，以避免通胀预期脱锚带来的更大挑战。

　　劳动力市场继续表现出强劲态势。截至4月，失业率稳定在4.2%，接近2024年下半年的平均水平。参与率和就业人口比率略有上升，非农就业人数保持稳步增长。然而，随着贸易政策不确定性增加，一些企业开始限制或暂停招聘计划，特别是在制造业、农业和零售等受关税影响较大的行业。

　　与会者一致认为，虽然目前劳动力市场状况良好，但未来几个月可能出现疲软迹象。尤其是在经济活动放缓、出口需求下降的背景下，劳动力市场的韧性可能会受到考验。名义工资增长持续放缓，部分参与者指出，这表明劳动力市场不太可能成为新一轮通胀的主要推手。

　　会议纪要显示，第一季度实际GDP出现小幅下降，但这可能与净出口波动有关。由于企业在预期关税上调前提前大量进口消费品，导致进口激增，而出口增长疲软，净出口对GDP增长贡献为负。与此同时，私人国内最终购买（PDFP）显示经济基本面仍然稳健，第一季度的增长速度与2024年基本持平。

　　不过，美联储工作人员预测显示，新宣布的贸易政策对经济活动的影响比此前预期更严重，预计将拖累未来几年的潜在增长率。产出缺口将在预测期内扩大，失业率可能在今年年底超过自然失业率，并在2027年前持续高于该水平。

　　近期，金融市场经历了显著波动。长期国债收益率上升，主要股票指数基本持平，信用利差扩大，美元对多数主要货币贬值。市场参与者普遍认为，美元走弱是由于对贸易政策可能对美国经济产生不利影响的担忧所致。

　　尽管金融市场整体运行有序，但国债市场流动性指标一度恶化，反映出投资者对政策路径的不确定性。短期通胀预期显著上升，而长期通胀预期则保持稳定。期权市场隐含的政策路径显示，市场预期年底前可能进行两到三次降息，但与会者普遍认为，在通胀未明显回落之前，降息空间有限。

　　会议纪要显示，在本次货币政策讨论中，委员会成员一致认为，当前经济活动仍在稳健扩张，劳动力市场依然强劲，因此维持利率不变是合适的。同时，委员会强调将继续减少持有的国债、机构债务和抵押贷款支持证券（MBS），以逐步推进资产负债表正常化。

　　美联储在声明中指出：“委员会力求在较长时期内实现充分就业和2%的通胀率。经济前景的不确定性进一步增加。委员会关注其双重使命的两方面风险，并判断失业率上升和通胀率上升的风险已经上升。”

　　委员会还表示，未来的政策调整将取决于新信息对经济前景的影响，包括劳动力市场状况、通胀压力和预期、以及金融和国际动态的变化。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备根据需要调整货币政策立场。

　　总体来看，FOMC会议释放出一个清晰信号：尽管经济增长面临下行压力，但在通胀尚未明确回落至目标水平之前，美联储不会轻易转向宽松政策。若通胀持续高企，甚至出现反弹，不排除重新加息的可能性。

　　与此同时，美联储也密切关注全球贸易政策演变及其对美国经济的连锁反应。委员会强调，将保持高度警觉，随时准备根据经济数据和风险变化作出灵活应对。

　　对此，“美联储传声筒”NickTimiraos表示，美联储官员在本月早些时候的会议上表示，他们担心大幅提高关税会推高物价，并可能引发更高的通胀。最新的会议纪要显示，政策制定者基本上一致认为，经济不确定性加剧，失业率和通胀风险增加，不应改变他们的观望政策立场。

　　从美联储5月会议纪要内容来看，联储局维持当前利率不变，并考虑到了货币政策的制定如何在通胀、就业市场、稳定经济增长等方面的权衡，整体基调略显鹰派。

　　周三英镑兑美元延续震荡回落步伐，当日最高测试1.3520区域，最低则下探1.3450水平区域。

　　技术层面分析，英镑在本周一创年内新高测试1.3590水平区域后，日图级别迎来两连跌。目前日图级别阻力位于1.3590区域，若汇价突破并站稳至该阻力区域上方，汇价有望测试更高阻力区域位于1.3650附近。在下行结构上，英镑的日图支撑位于1.3245区域，一旦汇价突破至该支撑区域下方，恐引发更大的空头抛压，将有机会再次测试1.3140支撑区域。

　　2．技术指标总结：