来源：期货日报
端午节过后，内盘橡胶系品种全线下跌。其中，合成橡胶期货与20号胶期货主力合约均在周二收跌3.12%，天然橡胶期货主力合约收跌1.21%，至13450元/吨。值得注意的是，日本橡胶期货主力合约周二盘中大跌，最后收跌1.59%，至285日元/公斤。
胶价大跌受多重因素影响
端午节期间，日本和新加坡橡胶期货价格快速下跌。数据显示，假期期间日本橡胶期货价格下跌2.8%，新加坡橡胶期货价格下跌0.89%，内盘橡胶系品种存在一定的补跌需求。
国泰君安期货能化研究员高琳琳表示，端午节后海外天然橡胶主产区增产节奏有望加快，橡胶系品种原料价格存在下探空间。
总体来看，国投期货能化研究员胡华钎表示，受到假期外盘橡胶期货价格走弱影响，叠加欧美贸易谈判进展缓慢，外部环境总体欠佳，市场担忧需求持续下降，市场情绪整体偏悲观。由于天然橡胶期货节前已经跌破前期低点，提前反映了市场的悲观预期，合成橡胶和20号胶期货节后的“补跌”需求更强。
基本面偏弱
分品种来看，胡华钎表示，天然橡胶方面，中国和越南天然橡胶产区已经全面开割，新胶产量明显增加，供应压力逐渐增加，而下游需求依然偏弱。20号胶方面，泰国、印度尼西亚等天然橡胶产区进入增产期，4月中国汽车和轮胎产量虽然环比走弱，但同比依然保持增长，反映出20号胶需求表现尚可，橡胶进口需求明显增加，青岛地区天然橡胶库存走高。
高琳琳表示，天然橡胶供增需减的趋势不变。需求端，轮胎库存维持高位、出口承压、下游轮胎厂开工率可能下滑。总体来看，天然橡胶市场短期缺乏利好支撑，价格可能进一步下跌。成本端，短期丁二烯到港量增加，港口库存上升，现货价格回调；丁二烯橡胶的加工利润有所修复，开工率预计维持在历史同期高位。
合成橡胶方面，银河期货能化研究员潘盛杰表示，丁二烯港口库存及丁二烯橡胶社会库存均处于累积阶段，且丁二烯橡胶在减产的情况下累库，证明下游消费不佳。需求端，端午节前的轮胎开工数据一般，全钢轮胎产线小幅减产，需求改善并不明显。
看向终端市场，端午节前后，中国汽车工业协会、工信部、全国工商联汽车经销商商会等接连发声抵制汽车“内卷式”竞争，引发市场关注。高琳琳表示，5月23日以来，头部车企率先开启大降价活动，新一轮“价格战”由此展开，叠加“零公里二手车”等问题曝光，进一步压制轮胎需求。
胶价跌势将延续？
展望后市，潘盛杰预计，胶价仍会弱势盘整一段时间。尽管近期胶价已跌至去年同期低位水平，但宏观利空较多，这部分利空可能没有充分兑现。此外，锚定合成橡胶估值的原油价格同比下跌了28%，对合成橡胶估值的支撑不足。
“我们认为橡胶系品种进一步下跌的空间有限。”胡华钎表示，首先，原料加工商不可能长期处于亏损状态，尤其是合成橡胶企业已经主动减少供应；其次，下游需求并不如市场预期的那么悲观；最后，橡胶仓单方面，5月中旬以来20号胶期货仓单压力快速释放，每周仓单量环比下降59.5%，同比下降87.5%。
在高琳琳看来，短期胶价疲弱态势将延续。从市场结构来看，目前天然橡胶—合成橡胶价差处于历史同期低位，可以关注替代需求增加带来的价差修复效应。需求层面，各地重卡“以旧换新”政策逐渐落地，可以关注重卡产销情况。
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