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A.投资交流纪要
1、今年BC的降本计划括产能爬坡进度？
答：关于BC的降本，我们的目标是到年底和现在市场上主流的TOP-CON的成本处在一个比较接近的状态，这是我们总体的一个目标。目前成本上面还是有一点差距，但是我们更关注的是毛利差。因为前期几次会议上我也介绍过，隆基还是越来越关注于客户端对产品的需求和能够给予产品的价值认可,，然后看哪一类产品的毛利相对更有竞争力。所以站在这个角度，我们一直是坚持要做一些更高毛利的产品。
关于BC量的问题，到今天我们有15GW的二代产能量产，目前的产出产能有这么多，但是整个产能出在一个快速增加的阶段，到六月底我们的产能就会增加到35个GW，到年底增加了50个GW。所以大家会看到到下半年，就是从七月份开始BC的产出在我们整个产能的比例就快速的提升上来了。所以下半年占我们电池自有产能就会达到50%。这是关于我们BC的产能和产出的情况。我们总共今年销售目标的25%，我们自己测算销量里面大概30%左右会是BC的产品。
2、贱金属化进展的情况？
答：因为在这一块导入上我们还有最后一道工作没做完，但是我们自己进度的计划大概会到年底，用银的比例会大幅度下降。从整体上来讲，要做一个技术导入，尤其像关于贱金属取代贵金属方向，我们是希望能够做更完整的各种全面的测试和量产，工艺导入中各种细节问题的解决在没有消除所有的全部的障碍之前，可能都只能是试产，没有意义，经营业绩不会产生贡献。试产所有的这些问题障碍都消除了之后，肯定就是有比较大规模的导入，它是这样一个产业特点。所以中间的阶段，我认为没有意义，都是中间的进程。目前看来我们还是比较乐观的，没有看到实质性的障碍，大部分的测试和工艺问题都能够得到有效的解决。
3、公司扭亏节点的目标？
答：这个我觉得首先和行业形势关系比较大，但我们自己的规划里面肯定是希望越早扭亏越好，我们自己的目标里面是希望三季度能够回到差不多盈亏平衡或者扭亏的局面。
4、相比其他路线，二代BC使用铜浆料的降本幅度？
答：关于金属化这一块大家这两年讨论的都比较热，就是贱金属替代贵金属部分的取代或者全面的取代，也有多种方案，隆基在这些方面进行了长期的研究。应该说对每个方向我们研究的还都是非常深入的，对整体的局面还是有比较清晰的认知。从TOP-CON和BC二代在使用贱金属的可能性和便利性上，从理论分析和目前实际的进展来看，BC二代理论上使用贱金属要比TOP-CON更容易，就是TOP-CON上能用的在BC二代上都能用，但是TOP-CON不能用的在BC二代上还有一些方案可以用，所以在贱金属方向上BC二代的难度更低。目前从降本的幅度上来讲，大概就是在两分钱一瓦的水准。
5、公司贱金属浆料的产品或者说无银产品的差异化及优势场景？
答：一个是用贱金属之后，我们目前测试的可靠性功能性方面反而有更好的表现。其二就是在使用上面我们会优先用在单面产品上。
5、三代BC的效率和成本有没有可能比二代BC更有优势？
答：杂化BC这一块隆基已经开展了四年多的研究，我们有完整的规模量产线。所谓量产线只是说一条线，大概就是600兆瓦的一个规模，在正常的量产运行之中。我们产线跑的比较高的效率可以到680瓦，这是说标准组件的尺寸，所以效率上还是明显具有优势。成本上确实还是高于现在BC二代的成本，所以这一块我们也一直有各种方案来做比对，至少我们认为在某些需要更高功率的场景，它还是有可能会发展出来一定的竞争力。
6、在需求稳定的情况下，光伏行业企业应该怎么去破局？
答：行业在24年25年大家是有不同的认识。对隆基来讲24年是我们最艰难的一年，我们在24年做了很多工作，我们相信25年一定会比24年好转很多。不管是从我们具体经营的财务指标，还是从我们在终端市场的表现，还有我们的产品的结构，这是我们对自己的看法。但对行业来讲，想给大家这个说一个数就知道了。去年一季度，组件交付产品的价格因为有长期的订单之类的还在一块钱，今年一季度大家都知道七毛钱左右，可以算一下去年全行业全年的平均价格比如在九毛钱或者八毛五，如果今年行业的运行价在七毛那就少掉了一毛五，600GW就是900亿，意味着行业所有的企业加在一起比去年卖同样的货要少收入900亿。大家就能感受到对整个行业来讲是去年困难还是今年困难。如果价格环境是这样状态的话，全行业加在一起的亏损幅度比去年是要大个几百亿的，但每个企业的状态不一样，因为处的环节也不一样。假设按照我们现在一季度和目前的环境来，环境是不是会变化这个很难说。政府银行怎么样来介入或者破局？4月25号政治局召开了一个经济工作会议，也发表了一个简短的会议内容和会议要求，其中也有这么两句话：大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序。会议给出来的指示和意见，相信会是全国几个能够纳入到重点行业的一个基本的指导方针。具体怎么做我们不清楚，但中央政治局经济会议提的要求应该是我们接下来的行动纲领。
7、请教一下如何看待未来这几年钙钛矿叠层产业化进程？
答：关于叠层这一块，这些年尤其最近两三年概钛矿以及概钛矿叠层的进展比前几年还是快了很多，尤其是在稳定性这个方向上。所以我们认为叠层还是有机会将来能够变成一种商业化产品的。我们的判断，未知的东西太多，大概在2030年左右可能会有机会这个变成商业的产品。
8、2.0产品成本性价比的优势量化？
答：首先这个行业的确实不同时间点，不同的经营状况和外部环境，发展状态也是不一样的，技术也是一样的，难度是越来越高了。就是说一个是技术的难度变得高了，所以企业量产的一个新技术的压力比较大，周期会变长。另一个外部环境，可能大家对新技术扩展，能不能赚钱作为投资者也在选择是不是要支持你。支持你他的目的还是希望能够获得发展，获得利益。确实行业面临这样的一个现状。从隆基来讲，我们还是一方面关心客户的需要，怎么样能够拿出来客户需要的产品和方案，一方面就是关注我们自身怎么样做好自己的事情。从推动行业技术进步的逻辑来讲，我们让更多的客户知道这个产品能够带来什么样的价值，当客户知道这些产品的价值之后，相信客户的需求就是市场上最大的推动力。大家认为这个产品确实有价值，那它的研究资源开发资源投入资源自然就会大。另一方面从隆基自身来讲，大家也看到了我们会和一些合作伙伴一起来去推动技术的进步。比如我们现在和英发和平煤就做了两个合资工厂，目的就是他们已有的这些设施不被浪费。然后通过我们给他们赋能的方式来把这些设施升级改造，使这些产品能够提升他的标准，能够适应客户未来的需求，能够给他企业带来更多的利益和发展的空间。在这方面呢，我们也会持续的做，主要是这两个方向。
另外关于市场毛利率的事，去年我也讲过这个问题。目前看，我们的判断和实际情况基本是吻合的。按照现在实况情况下BC二代的毛利率还是能够做到比市场上主流产品高10%左右。换句话，如果现有产品的毛利率能够做到3%-5%的话，那BC二代应该可以能够做到13%-15%。
9、公司对25、26年整个光伏市场需求的判断？25Q2环比Q1现金流和利润改善情况？
答：关于25、26年光伏全球需求的判断，我们总体认为整个市场还是进入到了一个中低速的增长阶段。具体到25年我们认为由于24年的增幅还是比较大，然后25年的不确定因素比较多，我们认为25年有可能会是一个没有增量的一年，就是全年的光伏需求和24年比可能会是持平或者是略增的一个状态。我们认为经过25年这一年的适应，包括电力系统对新能源接纳的适应和调整，2026年，还会是一个增长的状态。
但是它的增幅也很难像前几年动辄四十五这样的，可能是10%上下的增幅。另外一个关于Q2的情况，因为所谓的抢装，大家知道到今天为止价格基本上又回到了四月底涨价之前差不多的状态，所以这个涨价是能理解为一个非常短期的扰动。隆基Q2的情况目前还有一些不确定性，我们还是努力争取经营情况能够逐季好转。
10、不同产品的定价策略考量？
答：关于产品定价在今年的股东信里面也谈了我们的看法，这也是我们重要反思的一点。长期以来隆机瞄着一个方向就是光伏的发电成本的降低，所以主要还是主攻这个核心技术，然后通过降低产品的成本，提升产品的效率来去带来终端的变化。但是到今天应该已经情况发生了很大的变化，就是在整个系统中，光伏的发展已经不取决于组件的价格，也不取决于组件的效率，而是光伏的发展又产生了很多的新的瓶颈。同时客户场景越来越复杂，这些不同的场景客户会有不同的产品需求，所以效率甚至成本已经不是唯一的因素，未来的产品会越来越复杂，而不是现在这种标准化产品定义的概念，所以隆基已经在这方面开始做很多的工作。我们虽然是基于BC二代的这种核心的电池，但是我们在产品端，我们有地面的Hi-MO 9的产品和面对分布式的Hi-MO X10的系列产品。这些产品本身是对应的客户需求来走的，所以它的产品定价也是针对产品的客户需求，看它能够为客户带来的价值和竞品对比，然后在这里面进行合理的定价，所以各种产品类别之间的定价差异还是比较大的。地面电站我们更多的是从性价比和长期安全收益角度来看，通过给客户的沟通来给客户分享价值，以这样的方式来定价。而分布式考虑的因素就会更多一点。但综合来看还是通过给市场上的竞品的方案对比，能够客户带来的价值，站在这个角度来去定价的，所以未来的定价就不会像以前那么单一，因为产品多样。
11、贸易壁垒下，美国市场发展措施？马来基地优势？
答：关于美国贸易壁垒这一块，这个情况非常复杂，做这方面研究的人都比较清楚。我们只看光伏行业，目前我们是从马来西亚生产电池然后出口到美国。在美国我们有个合资工厂来生产组件。目前马来西亚美国也给出了一个新的关税政策。总体看目前输美的产品主要集中的这些国家，包括东南亚四国，再加上老挝印尼印度，这些主要地区的税率对比，我们在马来西亚的这个工厂的税率还是有一点相对的优势。但是随着政策的变化，美国市场的规模会怎么变化，我觉得还有不确定性。所以对我们来讲目前还是这个沿着我们过去已经搭建好的供应链路径，稳妥的推进美国的业务，继续观察政策未来的变量。
在美国如果考虑补贴的话，每瓦的组件还是有六七美分的毛利。美国的价格也在变化，所以就变量比较多，过去关税情况下大概是这样一个情况，但是新的对全球征了税之后，美国市场的价格就会发生变化。所以这一块的变量，目前跟下游还在沟通之中，所以还有一些不确定性的。
12、公如何看待TOP-CON性能提升对BC产品的影响？
答：TOP-CON新的一些技术带来的效率提升我们也是在密切关注，因为隆基也有三十几个GW的TOP-CON的产能，这些新技术我们也都在不断的导入和研发。如果采用这些新技术，第一个TOP-CON产能的投资是需要继续增加的，需要加设备。另一点，我们认为在升级之后，其实2.0的技术也在不断的进步，我们认为二者的差距还是依然存在的。所以在隆基看来，我们还是坚信这个2.0产品的竞争力。
13、公司在储能这块的一些最新的规划以及增长的预期？
答：关于储能这一块隆基这些年一直在关注，因为做光伏处在一个能源领域，而且相互之间有很多的结合。隆基如果要进入哪个领域的时候，要充分考虑它的协同效应，隆基的能力综合来看，站在客户角度隆基能不能在某个方面形成真正的全球优势，如果没有这些优势，不能给客户带来更大的价值和好处的话，我们一般是不会介入的。因为我们认为仓促的介入去做一件事情，可能不能做到这个行业最优秀，通常都会是浪费了很多的时间精力和资源。所以隆基的战略整体是讲究聚焦的，我们在这方面目前还没有明确的意见和结论能够给到您，但是我们战略部门一直在跟踪调研，包括跟很多行业内的一些企业的交流。
14、如果没有补贴，美国市场本土制造毛利是不是就没有了？
答：因为这方面不确定性确实大，尤其现在关税这一块，以前美国市场的价格我们看它的价格是怎么来的，是怎么定义的。其实它是和供需之间的关系来定义的，就是你的供应的成本和供应的竞争，以及需求的规模决定了你的价格。所以当供应端随着关税发生巨大变化的话，第一个它会影响需求，第二个需求端的价格也必然会发生变化，所以这方面的变量是非常大的。如果美国没有这IRA，相信它的组件的价格可能就上来了。因为大家的投资意愿就没有了，所以这都是相互关联的一个体系。
15、BC产品长期溢价盈利能力的溢价会在一个什么样的水平？
答：从溢价方面，刚才我也介绍了一下从不同的市场它比较复杂，尤其是我们开始现在围绕着场景来去开发这些产品的。从相对比较有规模的集中式角度来看，我觉得目前市场的情况下的溢价在15%左右。这是集中式的，因为相对它还比较容易给出来一个数。分布式的产品也多样了，很难给出来一个数了，但是一般情况下会比地面的这种溢价更高，这是关于BC溢价。然后从企业经营上来讲，因为每个企业都有自己的办法和能力，所以我们相信近期他也有办法来解决他自己的问题，能让自己变得更好。对隆基来讲，刚才也介绍了我们的目标，还是希望我们今年我们去力争逐季能够好转，依托我们的新产品来改善企业的经营状况。
B、管理层业绩评述尊敬的各位股东，各位投资者朋友们，大家好，欢迎大家参加隆基绿能业绩说明会。首先，我谨代表公司向长期以来支持和关心公司发展的广大投资者及社会各界朋友表示衷心的感谢。
2024年光伏行业进入了前所未有的深度调整，出现了量增价跌的现象。市场需求方面，在全球能源转型的背景下，光伏具有经济性易安装等各种优势。
2024年全球光伏新增装机继续保持强劲增长。全年新增装机约530GW，同比增长达到36%，再创历史新高。但随着行业供需失衡加剧，光伏产品价格大幅下跌，叠加海外贸易壁垒升级，光伏行业出现大面积亏损，企业普遍面临巨大的经营压力。
一、行业深度调整冲击下，2024年成为公司近十年来最为艰难的一年，净利润亏损严重。
对此，我和管理团队深感痛心，进行了深刻的反思。通过深刻剖析业绩变动的内外原因，我们认真汲取经验教训，不浪费一次危机，继续坚持稳健经营，从严控制成本费用，围绕客户需求不断攻坚BC先进技术研发和量产，努力推动公司经营业绩改善。2024年第四季度，公司主营业务得到明显改善，经营现金流净额转正，总体运营效率进一步提升，谨慎应对市场变化，产品出货量稳中有进。
2024年，为了应对激烈的价格竞争，公司谨慎采取了控量保利的策略，全年实现硅片出货量108.46GW，电池组件出货量82.32GW，单晶硅片在过去十年累计出货量全球第一，组件在过去六年累计出货量稳居前两名。
2024年，公司组件业务渠道下沉与价值推广取得重要成果。中国、欧洲集中式市场占有率居首，美国合资组件工厂满产满销，带动美国高价值市场出货强势增长，新兴市场塑造品牌渠道优势的成效显著，中东非亚太等新兴市场逐渐销量大幅增长。同时，公司新业务不断取得突破，和美乡村整村开发模式在陕西区域跑通并复制，全年完成了二十个示范项目的建设。
二、HPBC2.0产品持续领跑高价值产品矩阵优势凸显。
作为产业变革的引领者，公司一直在推动最高效率的晶硅电池技术，BC电池技术的量产。公司HPBC2.0电池技术采用高品质泰瑞硅片，跨越了电池沉底、钝化技术，以及制成工艺三大关键技术鸿沟并成功量产。八代HPBC2.0电池的系列组件，采用了先进复合钝化、0BB等创新技术，规模化量产效率高达24.8%，是全球规模化量产效率最高的组件。在形成集中式Hi-MO 9和分布式Hi-MO X10全场景覆盖的BC产品发布的同时，公司率先开发推出了防积灰、耐湿热、抗冰雹、极致全黑、防眩光、亲子组件等功能性产品，以持续迭代升级的丰富产品矩阵，深度融合细分市场需求的解决方案，引领行业差异化场景产品趋势。2024年公司HPBC组件出货量超过17GW，同比增长达190%。目前，公司HPBC2.0组件已在中国、欧洲、中东、亚太和拉美等全球市场实现规模化签单出货，引领N型高效技术的量产迭代。
三、量产技术成果丰富，前瞻性研发多次刷新世界纪录。
公司坚持产品领先和持续的研发投入，量产和前瞻性技术屡创佳绩，不断刷新行业世界纪录。
在硅片环节，公司自主研发的泰瑞硅片采用全新的PRCZ拉筋工艺，具备更好的电阻力均匀性、吸渣效果以及更高的机械强度，支撑全平台主流电磁技术路线的效率提升，实现了太阳能单晶硅片领域近十年首次性能突破。
在电池组件环节，公司围绕关键材料、关键技术、关键设备开展HPBC2.0技术攻关和量产导入。2024年9月，公司自主研发的HPBC2.0组件效率达到25.4%，打破了海外光伏品牌长达36年对晶硅组件效率记录的垄断，充分验证了BC作为未来主流技术路线的降本提效潜力和领先优势。
同时，公司持续加大前瞻性研发布局，自主研发的晶硅钙钛矿叠层电池转换效率达到34.85%，刷新了晶硅钙钛矿叠层电磁效率的世界纪录。自主研发的杂化背接触晶硅太阳能电池HIBC转换效率达到27.81%，创下单晶硅电池效率的世界纪录，不断引领行业前沿技术突破。
四、坚持稳健运营财务健康状况，提供穿越周期的保障。
在行业竞争加剧，底部周期持续时间不确定的经营环境下，公司聚焦长期可持续发展，在保障健康的现金储备基础上，资产负债率继续保持在60%以下，维持行业较低水平。健康的财务状况为公司开发新产品，投放新技术产能，以创新发展摆脱行业的同质化竞争，突围周期困境提供了可靠保障。
五、提升组织能力建设，高效化数字化迈上新台阶。
面对行业错综复杂的局面，公司不断优化组织能力，推进精兵简政建设，以客户为中心的高效组织，全方位深化，延长供销协同，从产品全链条优化订单，快速响应路径，构建敏捷柔性的生产交付能力，实现存货全流程可视化管理，深入推动先进数字技术导入和灯塔工厂标杆裂变，赋能产品自动化柔性化智能化生产，推动核心业务流程变革，持续深挖经济制造降本空间，组织效能提升显著。
当下光伏行业仍然处在激烈动荡的变革中，市场全面回暖尚需时间。单从长远来看，随着全球能源结构转型和应对气候变化的需要，光伏发电作为能源转型的重要引擎，具备广阔的发展前景，这正是我们始终奋勇向前的不竭动力。2025年，公司深刻理解行业变化，树牢底线思维，保持稳健经营，集中资源，加快先进BC产能的建设，打造BC技术平台。延长供销的全面优势，提升公司差异化竞争能力，为客户提供高价值解决方案，助力公司穿业行业周期。
2024年度和2025年第一季度的经营业绩
2024年全球光伏市场继续保持蓬勃发展，G瓦级市场增加到27个国家，传统市场与新兴市场均呈现出良好的发展势头。全球光伏新增装机达到530GW，同比增长36%。与此同时我们也看到，虽然光伏需求表现强劲，但由于行业供需失衡加剧光伏产品价格大幅下跌，主要产品价格下降幅度达到45%到65%，很多产品价格甚至跌破行业生产成本，致使光伏企业经营业绩普遍承压。2024年在行业洗牌阶段，公司主营产品硅片和组件价格分别同比下降了61%和39%，产品价格下行以及光伏技术迭代导致计提资产减值损失87亿元，参股硅料企业发生投资损失4.86亿元。这些因素综合导致了2024年公司经营业绩出现了亏损。
面对行业加剧的变化，公司积极调整经营策略，全面实施成本的精益化管理，推动经营性现金流在第四季度出现了显著改善。2024年，公司产品交付保持稳中有进，全年实现硅片出货量108.46GW，电池组件出货量82.32GW，其中BC组件出货量达到17.33GW，同比增长191%。
公司始终高度重视技术创新，持续进行研发投入。截止2024年末，公司累计已获专利3342项，并在硅片电池与组件环节实现了重大技术突破。依托公司自主创新能力，公司主持和参与了两项创新技术成果，分别荣获国务院国家科技进步二等奖和国家技术发明二等奖。
2024年，公司持续攻坚高效BC技术，确立了HPBC2.0全场景产品矩阵，实现了组件功率670W，效率24.8%和双面率80%±5%的重大突破，进一步提升了公司BC产品的差异化竞争优势。
目前，公司已连续21次获得PV patch组件可融资性最高评级AAA级，依托卓越的产品性能表现和产品质量，公司多次获得行业权威机构的认可，推动了公司品牌影响力持续提升。
在ESG方面，公司积极推进生产环节的节能减排和可再生电力使用。2024年，公司可再生能源电力使用比例提升至47.5%。硅片组件和氢能产品获得53张碳足迹认证证书，MSCI评级提升至DDD级别，关键议题加权平均分位于半导体行业最高分和光伏产业链第一名。
2025年第一季度光伏行业仍然处于调整阶段。虽然三月份光伏产品价格有所回升，但整个季度价格仍低于生产成本，企业盈利继续承压，公司适时调整经营策略，深化降本增效，推动经营业绩同比实现减亏。硅片出货量达到23.46GW，电池组件出货量达到16.93GW，其中BC组件出货量4.32GW。
2025年，公司将重点优化产能结构，集中资源开展BC2.0先进产能建设和升级迭代。预计到2025年末，公司BC电池和组件产能均将提升至50GW。同时，公司将持续为客户提供高价值的产品和解决方案，推动公司产品出货量稳步增长，预计硅片全年出货量120GW，电池组件出货量80到90GW，其中BC产品出货占比将超过25%。
特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。
万水千山总是情，
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