加拿大陷完美风暴：青年失业破表、贸易挨刀、货币塌方？

　　基本面总结：

　　1．美国5月消费者价格指数（CPI）涨幅低于市场预期

　　周三公布的美国消费者价格指数（CPI）涨幅低于市场预期，主要由于汽油价格下跌部分抵消了住房成本的上升。当月CPI环比上涨0.1%，低于4月份的0.2%。住房成本上涨0.3%，为CPI上涨的主要驱动因素。食品价格在4月份下跌0.1%后反弹上涨0.3%，其中食品杂货价格上涨0.3%，受到谷物、烘焙食品和其他家庭消费食品价格上涨的推动。水果和蔬菜价格上涨，而鸡蛋价格下跌2.7%，肉类、鱼类、非酒精饮料和乳制品的价格也有所下降。汽油价格则下降了2.6%。

　　剔除食品和能源等波动较大的项目后，核心CPI在5月份上涨0.1%，低于4月份的0.2%。其中，住房相关成本持续上涨，业主等价租金上涨0.3%；但酒店和汽车旅馆价格下降0.1%。医疗保健成本上涨0.3%，处方药上涨0.6%，机动车保险上涨0.7%，家居用品和手术费用上涨0.3%，个人护理费用上涨0.5%。航空票价下降2.7%，二手车和卡车价格下降0.5%，新车价格下降0.3%，服装价格下跌0.4%。

　　按年率计算，截至5月的12个月内，CPI同比上涨2.4%，略高于4月份的2.3%，但低于经济学家普遍预期的2.5%。核心CPI同比上涨2.8%，与前一个月持平。

　　虽然近期通胀指标显示出温和趋势，但在特朗普政府实施进口关税的背景下，市场普遍预期未来几个月通胀将有所加快。一些经济学家认为，零售商在关税生效前已积累库存，短期内压制了通胀压力。此外，由于经济前景不确定，一些企业延迟提价。

　　美联储预计将在6月的政策会议上维持利率不变。金融市场对美联储在9月重新启动货币宽松政策的预期增强。

　　2．联邦上诉法院允许特朗普关税政策在审理期间继续执行，引发广泛法律争议

　　联邦上诉法院周二裁定，美国总统特朗普在任期间实施的广泛关税可在上诉期间继续有效。该裁决针对一项下级法院先前作出的判决——该判决认为特朗普征收关税的做法超越了其职权范围，因此予以阻止。根据这项新的裁定，特朗普政府当时实施的“解放日”关税以及对包括加拿大、亚洲大国和墨西哥在内的多个国家征收的单边关税，仍可暂时维持执行。

　　法院尚未就这些关税是否符合《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的适用条件作出最终判断，但允许相关措施在法律审查期间继续施行。联邦巡回上诉法院指出，此案涉及的法律问题“极其重要”，因此决定采取罕见的审理程序，由由11名法官组成的法庭全体审理，而不是通常的三人合议庭。辩论将在7月31日进行。

　　特朗普政府曾将关税作为与美国贸易伙伴谈判的策略工具。这些政策反复无常，引发市场波动，影响到大批企业在供应链管理、人员安排、生产计划和定价策略方面的决策。值得注意的是，此次裁定不影响根据更传统法律依据征收的其他关税，如钢铁和铝产品的进口税。

　　2025年5月28日，美国国际贸易法院三位法官裁定，总统援引IEEPA征收关税属于越权行为。法院认为，根据美国宪法，征收关税属于国会职权，IEEPA仅适用于应对国家面临的“非同寻常和特殊”威胁。

　　特朗普政府迅速对该判决提出上诉。联邦巡回法院在5月29日暂停了下级法院的裁决，以评估是否有必要实施更长期的暂缓执行。该裁决涉及两起案件：一宗由自由司法中心代表五家受关税影响的小型美国企业提起，另一宗由俄勒冈州牵头、共12个州参与的诉讼。

　　小企业的代理律师杰弗里·施瓦布对联邦上诉法院的判决表示失望，但认为这并不意味着特朗普政府将在最终裁决中获胜。他指出，到目前为止，所有就案情作出裁决的法院均认定这些关税违法，并相信最终法院仍将裁定IEEPA并不赋予总统随意征税的权力。

　　白宫发言人库什·德赛回应称，特朗普政府是根据宪法与国会授权，在合法应对美国所面临的贸易逆差和毒品贩运等紧急局势。他强调，联邦法院作出的暂缓执行令是积极进展，并表达了对胜诉的信心。

　　特朗普政府依据1977年制定的IEEPA主张总统拥有广泛的关税权力。该法律原本用于对敌对国家实施经济制裁或冻结其资产，特朗普是第一位将该法用于征税的美国总统。他表示，今年2月对加拿大、亚洲大国和墨西哥的关税措施旨在打击边境芬太尼走私，尽管这些国家否认了相关指控。4月实施的全面关税则被解释为应对美国长期贸易逆差的手段。

　　然而，提出诉讼的州政府与企业认为，这些问题无法构成IEEPA意义上的国家紧急状态，小企业尤其指出，美国长期以来的进口大于出口现象并非法律意义上的紧急威胁，无法作为征税依据。

　　目前，至少还有五起类似案件对特朗普政府援引IEEPA征收关税提出质疑，其中包括其他小企业和加利福尼亚州的诉讼。一宗正在华盛顿特区联邦法院审理的案件也已经导致对关税措施的初步裁定。目前尚无任何法院支持总统对IEEPA拥有无限制征税权的主张。

　　3．贝森特力挺税改法案，称其将捍卫美国企业税收主权

　　美国财政部长斯科特·贝森特表示，共和党正在审议的一项税收和支出法案，旨在防止数千亿美元的企业税款流向外国政府。他在美国众议院筹款委员会的听证会上指出，拜登政府的做法等同于将美国的税收主权“外包”出去，而这项被称为“一揽子美丽法案”的税改方案，将对全球最低企业税框架下的“第二支柱”机制作出回应，限制其他国家对美国企业征税。

　　贝森特强调，美国不会将财政和税收主权交由其他国家处理，这项法案将有助于阻止美国企业收入流入外国国库。法案中包括第899条款，拟对外国投资者在美收入征收最高达20%的累进税，以回应那些被美国视为不公平税收政策的国家，例如征收数字服务税的国家。

　　根据初步估算，该法案在未来十年内可能带来1160亿美元的新增税收收入，但也引发了部分人士对美国投资环境可能受到影响的担忧。

　　今日6月12日周四，市场没有加拿大方面重要经济数据的发布，投资者需留意北京时间20：30美国5月PPI数据以及当周初请失业救济金人数的发布。

　　经济资讯

　　加美贸易谈判突破性进展：加拿大与美国正就关税争端推进实质性谈判，双方已交换一份不足5页的机密工作文件，核心内容包括：加拿大承诺加入美方“金穹安全计划”、提升北极基建投入、实现北约军费目标（GDP的2%）及加强边境安全投资。此举旨在化解特朗普政府对加征收的全面关税（25%商品税+10%能源税），但加方未获美方关税减免具体承诺。消息人士称协议或在G7峰会（6月15日阿尔伯塔举行）后分阶段达成，当前谈判聚焦重塑《加美墨协定》（CUSMA）框架，应对明年协定审查。

　　青年失业危机创25年新高：加拿大15-24岁青年失业率升至1990年代以来最高水平，超1/5返校学生失业。多重因素叠加导致“完美风暴”：

经济结构矛盾：人口增长超岗位供给，通胀后消费萎缩抑制招聘；

外部冲击：美加贸易战不确定性迫使企业冻结用人计划；

代际挤压：老年工人因生计压力延迟退休，AI与临时外劳抢占入门岗位。研究证实青年失业将引发长期“工资疤痕效应”——经济衰退期毕业生终生收入降低约20%，健康水平同步受损。

　　政策应对与结构性困境：联邦政府紧急扩招6000个补贴性暑期岗位（总投入2500万加元），但学者指此举治标不治本。Indeed经济学家揭示深层症结：劳动力市场流动性冻结（换工率仅0.46%），老年群体滞留岗位阻断青年晋升通道。政府坦言需企业协同破局，而贸易冲突持续恐使青年沦为“经济衰退首轮牺牲品”。

　　政治资讯

　　G7峰会邀请争议：加拿大总理卡尼因邀请印度总理莫迪出席6月阿尔伯塔省G7峰会引发执政党自由党内部分歧。锡克教议员达利瓦尔（Sukh Dhaliwal）及古尔布克斯（Gurbux Saini）强烈反对，指控印度特工涉嫌参与2023年在BC省暗杀锡克分离主义领袖尼贾尔事件，且加警方已逮捕四名涉案印度公民。达利瓦尔称此举是“坏主意”，但卡尼强调将借会晤向莫迪提出印度干涉加内政及跨国犯罪问题。外国干涉委员会报告证实印度是“最大干涉源”，涉秘密资助政客、散布虚假信息。沙特王储受邀同样引发人权质疑，前部长古尔德呼吁卡尼在会晤中纳入人权议题。

　　经济诉求与外交平衡：政府坚持邀请莫迪出于经贸考量。国际贸易部长西杜（Maninder Sidhu）直言加美关系低谷造成经济“危机”，需借G7平台推动加印合作。议会秘书纳克维（Yasir Naqvi）称会晤是要求印方配合调查的契机，同时开拓“减少对美依赖”的贸易多元化路径。保守党领袖波利耶夫支持接触印度，新民主党则批莫迪出席“令人震惊”。卡尼同步展开会前外交：英国首相斯塔默将于15日先抵渥太华磋商，强化两国经济安全伙伴关系，为G7“重塑世界秩序”议程协调立场。

　　金融资讯

　　加拿大股市6月11日显著上扬，标普/TSX综合指数上涨0.5%至26，562.13点，创日内新高。核心驱动力来自两方面：美国5月CPI通胀数据低于预期缓解关税压力，强化美联储降息预期；本土折扣零售商Dollarama季度业绩超预期带动股价飙升11%，推动消费板块整体跃升3%。能源板块同步上涨0.6%，受益于国际油价触及七周高点。

　　市场情绪进一步受中美贸易进展提振——继双方就恢复贸易停战达成框架协议后，特朗普确认东大将供应磁铁与稀土矿产。科技板块跟涨1.5%，反映风险偏好回升。投资机构Verecan Capital分析师指出，市场正从“交易情绪驱动”转向“关注实质经济数据”，认为只要避免经济衰退，加股上行趋势将持续。当前指数已收复4月因特朗普关税威胁造成的跌幅，凸显市场韧性。

　　地缘战事

　　俄乌冲突：6月11日，俄罗斯对乌克兰哈尔科夫发动密集无人机袭击，持续9分钟，造成3人死亡、64人受伤（含9名儿童）。17架无人机击中公寓楼、民宅及公共设施，引发火灾。乌军方称俄一夜发射85架无人机，40架被击落。俄方称此为对乌袭击的“报复”，并控制乌东部更多领土。乌南部赫尔松、尼古拉耶夫因能源设施遇袭停电，赫尔松居民被警告“准备长期断电”。双方完成1212名乌士兵遗体移交，但互相指责移交程序受阻。俄乌于6月10日交换数十名年轻战俘，计划11日继续交换重伤者。

　　加沙援助点致命冲突：6月11日，以色列在加沙的军事行动造成至少41名巴勒斯坦人死亡。其中25人死于美国支持的人道基金会（GHF）援助点附近枪击，6人在拉法另一援助点遇袭。自GHF两周前运营以来，累计163人死亡、超1000人受伤。以军称“向构成威胁的嫌疑人开警告枪”，联合国谴责封锁加剧饥荒风险。停火谈判仍陷僵局：以色列总理称人质释放“取得进展”，但哈马斯否认新提案。加沙卫生部门统计，冲突至今平民死亡超3.6万人（多数为妇孺）。

　　伊朗核谈判与军事威胁：伊朗国防部长纳西尔扎德6月11日警告，若核谈判破裂，将“打击美在中东所有基地”。第六轮谈判定于6月12日举行，焦点争议包括铀浓缩上限及导弹计划。伊外长称“和平核协议触手可及”，但美总统特朗普表示“对达成协议信心降低”，威胁不排除军事行动。俄罗斯提议协助转化伊朗高浓缩铀为民用核燃料，试图弥合分歧。2015年伊核协议破裂后，美伊对峙持续升级。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　周三公布的数据显示，美国5月份消费者价格指数（CPI）涨幅低于市场预期，剔除食品和能源等波动较大的项目后，核心CPI在5月份上涨0.1%，低于4月份的0.2%。按年率计算，截至5月的12个月内，CPI同比上涨2.4%，略高于4月份的2.3%，但低于经济学家普遍预期的2.5%。核心CPI同比上涨2.8%，与前一个月持平。

　　美联储预计将在6月的政策会议上维持利率不变。金融市场对美联储在9月重新启动货币宽松政策的预期增强。

　　近期公布的CPI数据也受到美国劳工统计局（BLS）人员和资源限制的影响。由于人力缩减和预算压力，BLS宣布将暂停对三个城市的CPI数据收集，并计划从8月起停止发布约350项与生产者价格指数（PPI）相关的数据。这些包括行业指数、大宗商品、最终需求与中间需求指标等。

　　此外，BLS越来越多地使用“不同单元插补法”计算价格，但该方法的准确性存在争议。尽管如此，BLS表示其发布的数据符合质量标准，数据质量通过方差、偏差和方法评估手段进行控制。

　　人员短缺对BLS的正常运作造成影响。据前局长透露，该机构目前的员工数量较正常水平减少约15%，部分人员虽然名义上在岗，但实际上并未工作。招聘冻结政策进一步限制了其补充人力的能力。

　　尽管面临挑战，BLS仍持续推进数据收集方式的电子化进程，努力保持统计数据的完整性与可比性。

　　此外，在5月份消费者通胀数据公布后，美国总统特朗普再次要求美联储实施大幅降息。他认为最新的消费者物价指数（CPI）表现良好，并在社交媒体上表达了希望美联储降息一个百分点的立场，认为这将有助于降低到期债务的利息支出。

　　数据显示，5月份CPI同比上涨2.4%，略高于4月份的涨幅。剔除食品和能源成本后的核心CPI同比上涨2.8%。这份数据公布在美联储下周召开政策会议之前，市场普遍预计美联储将维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%之间。鉴于当前经济和政策环境不确定性加大，尤其是在特朗普政府提高进口关税的背景下，美联储已表现出谨慎观望的态度。

　　经济学家和联储内部普遍认为，关税政策在一定程度上可能推高通胀水平，同时抑制经济增长和就业。不过，随着部分严厉关税措施的缓解，这类政策的负面影响已有所减少。当前的主要争议在于，关税引发的价格上升是否只是短期性和可控的，还是将导致更长期的通胀压力。

　　纽约联邦储备银行近期的一项研究指出，制造业和服务业企业已在一定程度上将关税成本转嫁给消费者。与此同时，另一项由纽约联储发布的报告显示，公众对未来通胀的担忧有所下降，暗示持续性通胀压力可能减弱。

　　消费者物价指数公布后，期货市场对美联储在9月会议上降息的预期升温。花旗银行的经济学家认为，CPI数据可能会增强美联储对基本通胀已提前回落的信心，并判断关税所带来的通胀上行风险较低。他们预测，美联储将在9月开始连续降息，总计幅度达125个基点。

　　尽管如此，部分经济学家对中长期通胀走势持更为谨慎的态度。Employ America的执行董事 Skanda Amarnath 表示，商品和电力价格可能在夏季出现较快上涨，这可能促使利率在更长时间内维持高位，并提升经济衰退的风险。

　　特朗普对降息的呼吁体现出其希望通过更宽松的货币政策提振经济的立场，而此类幅度的降息通常是央行在应对重大经济压力时采取的措施。尽管美联储官员并未响应总统的主张，但特朗普在过去一段时间内已多次公开表达对货币政策宽松化的期待。

　　受此影响，美元指数于周三交易时段承压回落，最高曾触及99.24水平，最低测试98.60一线。美元兑加元则在数据发布后遇阻回落，其日内最高测试1.3690水平，最低触及1.3650区域。

　　中期来看，美元兑加元自上周刷新2025年度低点至1.3633水平以来，日线级别在触及1.3633区域后获得显著支撑并迎来了反弹，并于上周收市后日线级别形成“早晨之星”K线形态，该形态技术上反转寓意浓厚。目前下方主要支撑仍位于1.3620区域水平，该区域又为去年8月份至10份“双底”技术图形颈线处，技术上在配合K线形态“早晨之星”加持下构成强势防线，其反弹上行风险大增。若要解除这一风险，美加汇价需有效跌破该区域防线才有机会延续今年以来的下行趋势，中期有望对2024年9月25日的低点1.3420区域发起挑战。

　　上行结构来看，日线级别美元兑加元主要阻力水平位于5月29日高点1.3860水平，短期内需收复并站稳至1.3860阻力区域上方，才有机会延续反弹上行之势继续对5月11日高点1.4015区域进行测试，在其获得有效突破后有望激发市场看涨情绪，对2月份的水平1.4150区域发起挑战。

　　2．技术指标总结：