投资要点：
行情回顾：本周（2025年6月16日-2025年6月20日）中信医药指数下跌4.2%，跑输沪深300指数3.8pct，在中信一级行业分类中排名第30位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨5.4%，跑赢沪深300指数7.6pct，在中信行业分类中排名第7位。本周涨幅前五的个股为：昂利康（+21.2%）、悦康药业（+19.3%）、创新医疗（+19.0%）、济民医疗（+12.4%）、爱朋医疗（+11.4%）。
周专题：长护险有望催生万亿级护理需求。1）预计2050年国内失能人群数量将达6200万人，相关护理需求约1.7万亿元，长护险（长期护理险）作为核心支付方，亟待完善出台全国性制度。2）从2021年起，每一年的政府工作报告均提到了推进长期护理保险制度，且表述逐步升级（从稳步推进到加快建立），且从2024年以来，细则出台的速度显著加快，这些迹象均表明全国性制度出台已进入加速阶段。3）2023年国内长护险基金覆盖人数为1.83亿人，收入规模为244亿元，支出规模为119亿元，无论是收入还是支出规模，相比海外国家均有相当大的提升空间。从收入端看，对标美、日、德、法，国内长护险基金收入规模有望达1773-20130亿元。
本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH股均跑输大盘，各细分板块均有所回调，港股创新药和CXO相对调整较多，底部的疫苗、血制品和中药板块相对调整较少，医药成交额较上周下降25.6%，短期情绪较差。本周创新药调整下带动医药板块调整，我们认为主要系强势催化停滞叠加季度末部分资金配置调整所致，创新药板块正常调整，整体产业逻辑不变，我们继续坚定看好。本周五6月20日国家药监局审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，战略支持高端医疗器械发展，药械两手抓，此外我们上周专题明确提示招投标数据很好，预计不久将在企业报表上体现，中短期可以重视创新医疗器械方向。中期角度我们仍建议重点关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确的长期主线，建议配置龙头及存在BD/数据读出催化的创新药和仿转创标的；2）抓业绩好标的：业绩为王，Q2即将尾声，可关注业绩趋势向上的板块或标的。
中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新Biopharma、有创新第二增长曲线的Pharma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备招投标情况持续回暖，同时消费刺激，结合医疗反腐/和关税扰动阶段性结束，预计品牌中药及消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，重点关注国改&重组。
本周建议关注组合：华大智造、惠泰医疗、赛诺医疗、康方生物、石药集团、信达生物、东阳光长江药业、珍宝岛。
六月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、亿帆医药、力诺药包、华康洁净、华润三九、方盛制药。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
发表评论